报告期内公司实现收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为24.73亿元、4.96亿元、4.58亿元，分别同比增长27.66%、15.72%、25.62%，业绩实现快速增长。公司通用自动化板块市占率仍很低，具备持续成长空间，乘用车电控进入国内一线车企的确定性也开始清晰，轨交业务2018年初两次异地拿单，在手订单饱满。公司平台架构更加清晰，在扩张中仍然保持着低边际成本，是公司不同于其余国内竞争对手的核心特点、核心优势。看好公司的长期竞争力，维持“强烈推荐-A”评级，调整目标价为36-38元。
摘要
1.业绩维持高增长：2018年H1公司收入、归上净利润、扣非净利润分别同比增长27.66%、15.72%、25.62%。其中Q2收入、归上净利润、扣非净利润分别同比增长29.64%、16.91%、28.16%。上半年毛利率年下降1个百分点，主要系原材料成本提升，管理费用率、销售费用率分别下降0.77、0.71个百分点，新能源动力总成等领域的战略投入开始与收入增速匹配。上半年通用自动化板块收入11.81亿元，同比增长29%；电梯一体化收入5.52亿元，同比增长8.57%；电液伺服收入2.76亿元，同比增长20%；新能源汽车收入2.85亿元，同比增长96%，主要系大客户宇通拉动。公司总体经营符合预期。
2.通用板块具备长期发展空间，乘用车业务逐步突破：公司的变频、伺服、PLC等通用自动化业务，近几年进入快速发展期，针对目标市场的解决方案更齐备，品牌认可度也更高，在2017年传统行业有所复苏的环境下，通用自动化业务实现高速增长，业务占比达到40%多。长期来看，通用自动化板块覆盖下游众多，能享受更长久的自动化需求繁荣。公司过去的新能源车业务，主要在客车、物流车市场，驱动控制等产品平台已经基本形成并在不断优化，公司有望部分国内乘用车企实现定点等突破。
3.投资建议：公司通用自动化板块市占率仍很低，具备持续成长空间，乘用车电控有望逐步在国内市场获得突破。公司平台架构更加清晰，在扩张中仍然保持着低边际成本是公司不同于其余国内竞争对手的核心优势。看好公司的长期竞争力，维持“强烈推荐-A”评级，调整目标价目标价为36-38元。
风险提示：自动化行业需求不及预期，新能源乘用车进展不及预期。
一、半年报要点与分析
业绩维持高增长：2018年H1公司实现收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为24.73亿元、4.96亿元、4.58亿元，分别同比增长27.66%、15.72%、25.62%。其中2018年2季度实现收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为14.97亿元、3.00亿元、2.77亿元，分别同比增长29.64%、16.91%、28.16%。
归上利润增速低于收入增速主要系2018年上半年投资收益较去年同期减少2600万元所致。
毛利率有所波动：2018年H1公司综合毛利率为44.74%，同比下降1.04个百分点。其中，工控自动化板块下降1.77个百分点（其中：变频器、运动控制、控制技术、传感器类产品分别下降1.71、3.10、3.76、1.59个百分点），工控自动产品毛利率下降主要由于部分原材料价格上涨所致。
新能源&轨交板块毛利率为35.78%，同比上升6.86个百分点，主要系2017年上半年毛利率相对更好的新能源汽车业务占比较低，导致毛利率基数较低所致。
费用率分析：2018年H1公司销售费用率、管理费用率为分别为8.65%、19.72%，分别下降0.77、0.71个百分点;财务费用率为-0.98%，下降0.34个百分点，主要系公司利息收入增加所致。
分项业务分析：2018年H1公司通用自动化板块实现收入11.81亿元，同比增长29%，通用自动化板块业务在传统行业、新兴行业以及EU项目市场上均取得快速增长，市占率持续提升；电梯一体化业务实现收入5.52亿元，同比增长8.57%，电梯业务目前市占率已经很高，开始呈现随行业波动的趋势；电液伺服业务实现收入2.76亿元，同比增长20%，电液伺服应用领域相对较窄，但下游的注塑机、油压机、压铸机行业增长一直相对很稳定；新能源汽车业务实现收入2.85亿元，同比增长96%，主要系大客户宇通上半年抢装所致，新能源汽车业务下半年增量应该主要来自物流车业务，长期空间来自乘用车业务。
异常项分析：2018年H1公司应收账款、应收票据合计达32.2亿元，同比增长53.6%，增速高于业务扩张速度主要原因是回款相对较慢的新能源汽车业务上半年增长较快所致；上半年公司存货达15亿元，同比增长54.5%，主要系原材料及发出商品增长较快所致；上半年公司长期股权投资达5.1亿元，同比增长89%，主要系对晶瑞中欧最佳2.3亿元投资所致；货币资金为9.7亿元，同比下降30%，其他流动性资产为9.5亿元，同比下降60%，主要系部分业务回款模式转换为应收票据结算，以及公司偿还了部分短期借款所致。